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超级IPO频现 是“巨无霸汉堡”更是“霸王龙”

日期:   2018/8/10   新闻来源:东方财富

 

  纵观A股最近十余年的超级IPO,均是出现在市场走牛之际,二级市场的股价却有着不同表现。
  8月9日收盘,中国铁塔(00788.HK)报收于1.28港元/股,总市值为2207亿港元。相对于IPO发行价,在H股上市的头两个交易日,中国铁塔的股价表现略显平淡。
  募集资金总金额计约543亿港元的中国铁塔,是今年以来H股最大的IPO, 发行价为1.26港元。IPO首日的8月8日,中国铁塔收盘价为1.26元,与发行价持平。8月9日的收盘价,比发行价也只有1.59%的上涨。
  中国铁塔的发行规模,也许不是2018年港股最大的IPO。但若放在过去10年左右的时间里,中国铁塔的发行规模,无疑仍然可在IPO项目中位列前茅。2007年以来,建设银行、中国石油、农业银行、国泰君安、工业富联等,发行规模均在300亿元以上。
  同为IPO中的巨无霸,上述公司上市后,二级市场的股价却有着不同表现。大多公司经历暴涨后,股价大幅回落,最高峰时买入的投资者也被深套。只是,有些公司在此后多次走牛,被套的投资者不仅早已解套,可能还有些“收成”。
  另一方面,这些IPO巨无霸,大多是在大牛市中完成上市。但上市不久,市场就出现深度下跌。如中国石油等上市不久,A股就一路大跌,上证指数一年左右跌幅超过70%。而随着新近一波大盘股上市,A股也出现大幅下跌。这是否意味着,超级IPO集中出现,总是关联着市场未来走势?
  盘点十年来最大IPO
  8月8日上午9:30,完成募资后的中国铁塔(00788.HK)正式亮相港股。中国铁塔此次共计发行431.15亿股(行使超额配售选择权前),发行价1.26港元,募集资金总计约543亿港元,折合约为69.2亿美元,成为H股今年以来最大的IPO。
  虽然暂时拔得头筹,但放在过去十余年的时间段里,无论是在A股,还是在H股IPO的内地企业中,中国铁塔的融资额、关注度都不是最高的。如果以2007年为起点,以募资金额而论,出现了三波超级IPO,中国石油、农业银行、邮储银行等公司的IPO,融资规模都远超中国铁塔。
  2007年,A股IPO出现了一波大扩容,融资规模急速扩大,巨无霸不断出现,发行规模均在400亿元以上。2007年3月1日,中国平安正式在A股上市,以每股33.8元的价格,共计发行11.5亿股,募集资金规模约为400亿元。此外,当年9月,建设银行、中国神华也登陆A股,募资金额达到665亿元、580亿元。
  8个月后的2007年11月5日,中国石油正式在A股上市,发行规模更上一层楼。数据显示,中国石油以16.7元/股的价格,发行40亿A股,募集资金额高达到668亿元人民币,首日涨幅163.23%,一举取代工行成为A股第一大市值股,并成为全球市值最大的石油公司。
  时隔3年之后上市的农业银行,融资规模更是傲视全球资本市场。2010年7月,农业银行在A、H股同时上市,A股定价为2.68元/股,发行规模达255.7亿股, H股发行292.2亿股,募资规模合计高达221亿美元。
  在这十余年间,除了大块头公司IPO融资规模扩容之外,内地企业的上市渠道、企业类型也在不断多元化,从较为单一的国有能源、金融企业,向越来越多的民营企业、科技企业转变,而且不少企业将IPO目标地转向了H股。
  2015年,经历了坎坷上市路的证券行业“巨无霸”国泰君安终于在6月获得IP0批文,本次发行股数15.25亿股,发行价定为19.71元/股,募集资金总额301亿元,成为农行之后A股五年来最大IPO项目。6月26日国泰君安正式登陆上交所,开盘价23.65元,随即上冲至涨停28.38元。同年,东方证券、中国核电相继发行IPO,分别募资100亿和132亿元,三家大规模新股累计募资533亿元。
  进入2017年之后,内地企业掀起了一波蔚为壮观的科技股上市大潮。众安在线、阅文集团、易鑫集团、雷蛇、平安好医生上市前被市场寄予厚望,成为“新经济五剑客”。电竞巨头雷蛇在2017年11月抢滩港股市场,发行价定为3.88港元,发行10.63亿股,募集资金39.31亿元。
  腾讯系成为2017年港股IPO最大赢家,三家公司在不到两个月时间内接连上市。2017年9月28日,有着马明哲、马化腾和马云“三马”以及孙正义背书的“科技保险第一股”众安在线全球发售1.99亿股,发行价为59.7港元,融资额约为115.31亿港元。香港资本市场一度热烈追捧,公开认购超额逾400倍,冻结资金高达2000-3000亿元。
  11月的港交所再度迎来两只新经济代表股。11月8日,前身为腾讯文学的阅文集团登陆港交所,发行价为55港元,共出售1.5亿股,共募集82.5亿港元。时隔一周,11月16日,“汽车零售第一股”易鑫集团挂牌港交所,招股价以上限7.7元定价,募资额达67.66亿港元。腾讯系三只股票均是以招股区间的上限发行,共募资超过265亿港元,独领一时风骚。
  超级IPO冲击市场?
  无论是刚刚在H股上市的中国铁塔,还是2007年上市的中国石油、中国神华,以及工业富联、雷蛇等公司,其发行规模的变化,都与当时所处的市场环境,以及投资者风险偏好有密切关系。
  IPO融资规模超过400亿元的公司中,除了农业银行上市时市场相对平静外,中国平安、中国神华、建设银行等,均是在大牛市中完成上市。其超级IPO得以完成,与平抑当时过热的市场情绪,有很大关系。
  2005年9月,监管层启动股权分置改革,在熊市中徘徊多年的A股,开始逐步走出低迷,并在2006年加速上涨,迎来了迄今为止历史上最大的牛市。2006年7月,上证指数从1668点左右起步,到年底已经上涨到2670点以上,并在次年2月底首次突破3000点。
  在此背景下,募资数百亿的IPO,也开始重新开始集中发行,募资超百亿的IPO,基本以一个季度两家以上的节奏进行。除了上述几家公司,中国太保、中煤能源也在2007年12月、2008年1月抓住牛市的“尾巴”完成IPO。
  密集的大体量IPO,并未直接影响二级市场的走势。2007年2月之后,上证指数一飞冲天,到当年6月已经冲到6168点的历史最高位,当年10月仍维持6100点以上。但在此后,上证指数一泻千里,到2008年10月已跌至1664.93点,跌幅超过70%。
  纵观A股最近十余年的超级IPO,均是出现在市场走牛之际。2009年8月,上证指数反弹至3478点的高点,中国建筑、光大证券、中国北车等大盘股,均在当年完成了IPO。其中,中国建筑2009年7月上市时的融资额也达到501亿元。
  从走势来看,中国建筑完成IPO不久,上证指数就开始大幅回落。到当年9月底,上证指数已低于1600点。不过,此次下跌后,大盘很快企稳反弹。到2010年1月底,重新回到3000点以上。农行IPO是,上证指数虽然徘徊于2000点以上,但在2010年11月初,又重新回到3000点左右。
  国泰君安等金融股2015年的IPO,也恰逢A股大牛市。2004年7月,上证指数从略高于2000点的位置,开始凶猛上攻,到2015年6月,已经涨至5178.19点的高位。2015年6月,国泰君安完成300亿元的IPO。
  从体量上看,国泰君安、东方证券的IPO,远远小于农业银行、中国石油等。但不幸的是,国泰君安IPO之时,牛市已行将结束。由于股市过快上涨,A规市场开始进行去杠杆,从而引发恐慌情绪,市场出现持续大跌,进而形成一场“股灾”。国泰君安上市首日完成44%的顶格上涨后,仅仅第二个交易日便打开涨停,创下年内新股最快开板纪录,并在第四个交易日达到35.89元股价的历史高位后掉头直下。
  2018年1月,恒生指数上扬到33484.08点,创造历史新高。为了丰富市场,此前错过了阿里巴巴、京东等新经济公司的联交所,还在大力引进新经济企业赴港上市。2018年5月4日,平安集团旗下平安好医生正式挂牌,IPO定价在每股54.80港元的最高区间,一共发行1.6亿股股票,总计融资87.7亿港元,成为“互联网医疗第一股”。
 
  2018年上半年,工业富联、药明康德、宁德时代等成为今年上半年A股的明星,纷纷以快速度跑步完成IPO。富士康上市主体工业富联成为最具代表性的股票,2018年2月1日申报招股书,到6月8月上交所敲钟,仅用时四个月成功实现上市,发行价格定为13.77 元,本次公开发行19.695亿股,募集资金271.2亿元,成为国泰君安之后A股近三年最大IPO项目。
  此前,2018年4月被称为“医药界华为”的药明康德从美股私有化后回归,发行的股数不超过1.04亿股,发行价定为21.6元,尽管募资规模在A股不算突出,但作为中概股IPO回A第一股仍备受市场关注;6月宁德时代则选择在深交所创业板上市,定价为25.14元,发行不超过2.17亿股,募集总额54.6亿元,打破创业板募资纪录。
  大盘股曾深套投资者
  轰轰烈烈上市后,这些曾经的募资巨无霸,给投资者留下了各自不同的记忆。
  8月2日,“长牛股”苹果公司股价大涨超过2%,股价最高触及207.05美元/股,市值已经超过1万亿美元大关,成为第一家市值达到1万亿美元的美国上市公司。而按照目前最新的价格计算,苹果市值仍然超过万亿美元。
  苹果市值超万亿美元,引起了投资者对中国石油的对比。在全球资本市场的历史上,苹果并非第一家突破万亿美元市值的公司。2007年中石油在A股上市时,市值也曾短暂突破万亿美元市值。按当时汇率计算,中国石油当时的市值,甚至超过目前的苹果。
  根据公开数据,2007年11月5日上市首日,中国石油开盘价报48.6元,盘中最高价48.62元,较发行价上涨约191.02%,A股市值约为7.7万亿人民币。按照当时约7.45元的汇率折算,中石油彼时约达1.03万亿美元。
  当时,中国石油有着“亚洲最赚钱公司”之称。媒体报道称,该公司完成回归A股后,不仅激起了市场流动性的剧烈变动,更将激活投资者对财产性收入的全新体验。只是,万亿美元市值只是昙花一现。从次日开始,中国石油的股价便开始大幅回落,单日蒸发约7000亿元人民币。首日盘中买入的投资者,买入后即被套牢。到了2013年12月底,其股价更是跌至不足7元。
  同样是大牛市中IPO的中国平安,也有着类似的轨迹。由于正值牛市,中国平安A股上市后,其股价曾大幅上涨。2017年10月底,其股价已攀高至150元左右,比发行价上涨约3倍。但在此后一年中,由于A股大跌,其股价也随之狂泄,到2008年10月底,仅勉强守住20元左右。
  不过,2015年的牛市,以及2017年的蓝筹行情中,中国平安均走出了两波漂亮行情,为投资者提供了解套机会。2013年11月到2015年6月初,中国平安经历了长达一年半的上涨,最高时曾到达90元附近。2017年的蓝筹行情中,其股价也一度超过80元。
  “新经济五剑客”2017年以来在港股牛市、热炒科技股的趋势中登场,刚发行时均取得亮眼表现,但随之而来的泡沫破碎、股价回落,甚至集中出现破发现象也令投资者叹惋。众安在线上市后第五个交易日股价攀升到最高点97.8港元,总市值曾高达1400亿港元此后逐渐式微,在3月以来跌破发行价,当前股价仅36.55港元,市值蒸发超过60%。
  阅文集团上市当天股价疯长100%至110港元的高位,此后股价也是快速回落,一度在今年5月3日跌至最低点59.45港元逼近破发,经历震荡后目前最新收盘价为68.45港元。
  易鑫集团跌幅也相当明显,上市当天股价涨至10.18港元的高位,到第三个交易日就迅速破发,之后股价再也没涨回到发行价之上,最新收盘价仅为2.82港元,较最高位已跌去72%,是腾讯系三只新经济股票中跌幅最大的一只。
  工业富联的股价走势也非常具有代表性,由于发行价定价较低,给二级市场留下较大空间。登陆A股两个月以来,前三个交易日连续涨停,至6月13日打开涨停板,并跑出26.36元的最高位股价。但此后连续三天大跌,股价逐渐回落,最新收盘价为15.42元,一度最低跌至14.8元,距离发行价仅一步之地。
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