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彼岸加息迫近 人民币汇率更求稳

日期:   2018/8/20   新闻来源:东方财富

  8月16日,美国公布7月份零售额环比劲长0.5%,预期0.1%,前值由0.5%修正为0.2%,大超预期的主因在于家庭增加了汽车和服装的购买量。数据表明,美国经济有望在三季度保持强劲增长。由于消费者支出构成了美国经济活动的70%,而销售额又在其中占了1/3的比重,所以该利好数据刺激当日美国道指大涨近400个点。数据好于市场预期,再次推升了美联储年内加息预期。

  在年内三次降准以及利用中期借贷便利降低市场利率后,8月初中国市场利率一度降至2015年来的最低点,中美利差持续收窄。美国3个月国债收益率已经上升到2%的水平,而中国3个月国债收益率目前只有2.1%,两者只有不到10BP的利差;1年期美国国债收益率2.43%,与中国同期期限国债的利差也只有不到30BP。在当前国际金融市场剧烈动荡的情况下,人民币对美元大幅快速走贬,引起了市场内外的焦虑。为了稳住汇率,首先中国市场利率需要扩大与美国利率的差距。利差一直被视为影响汇率的重要因素,而一国的国债收益率则是衡量该国利率水平的最重要参考指标,比如A国的国债收益率是3%,B国的国债收益率是5%,那么资本出于逐利的目的肯定会流向收益率更高的B国,结果就是A国的货币贬值,B国的货币升值。


  最近,中国连续半个月未做逆回购操作,8月15日中国上海银行间同业拆放利率(Shibor)连续第二个交易日全线上涨。华创证券研报认为,中国资金面最宽松的阶段可能正在过去。随着资金面最宽松的阶段逐渐过去,前期利率下行最主要的驱动因素开始出现动摇。而财政刺激和宽信用的预期、通胀出现超预期反弹、汇率贬值压力不断加大、全球利率反弹等因素对中国利率的推升作用开始增强。

  而美国经济的强劲表现使得9月份美联储加息的概率在增加。尽管新兴市场货币波动不安,但曾在华盛顿任美联储部门主管的巴克莱银行首席经济学家迈克尔·加彭说:“历史沿革下的宏观结论是,美国基本上可以忽视新兴市场发生的事,除非与中国有关。”

  面对美国利率上升、进一步缩表和美元走强,中信证券固收分析师明明认为,应对美联储加息和人民币汇率贬值的方式有很多,加息是个占优选择。相关研报指出,近期人民币汇率有进一步贬值的压力,关键关口就在眼前,在降准和公开市场投放后,市场对稳健货币政策的下一步预期自然走到了价格型工具的面前。面对美联储9月份的可能加息举措,中国央行出于保汇率和稳经济的考虑,大概率会选择跟随加息。

  同时,中国加大对人民币汇率稳定的干预力度。8月3日,中国央行宣布,决定自2018年8月6日起,将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0调整为20%。但即使增加了远期拉高美元做空人民币汇率的成本,也未能明显放缓8月以来美元对人民币汇率快速向“7”进发的节奏。

  就在8月16日,中国国家外汇管理局网站发布消息,外汇局严打非法向境外转移资产等行为,查处恒丰银行温州分行违规办理转口贸易案、交通银行厦门观音山支行违规办理转口贸易案等,其中最高罚款842万。外汇局表示,“加强外汇市场监管,对各类外汇违法违规行为保持高压态势,不断加大处罚力度,严厉打击虚假、欺骗性交易和非法套利等资金‘脱实向虚’行为,维护良性市场秩序。”

  据媒体报道,中国央行上海总部8月16日也通知,鉴于近期离岸人民币价格波动较大,即日起,上海自贸区分账核算单元的三个净流出公式暂不执行,各银行不得通过同业往来账户向境外存放或拆放人民币资金,同时不得影响实体经济真实的跨境资金收付需求。中国银行国际金融研究所研究员王有鑫就此分析称,央行此举是为了减少离岸市场人民币流动性,提高做空成本,打击投机套利行为。这些重要信号意味着保持人民币汇率稳定已是重中之重。

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